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怎么样可以查到对方的手机通话记录?

来源:大牛网 频道:大牛技术 时间:2016-07-25 18:12:14

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文章来源:微信公号姜超宏观债券研究;作者:姜超、周霞、顾潇啸等

通胀步入尾声,货币短紧长松

股市普遍震荡,大宗商品回落。上周美股继续创新高,但日欧股市震荡,韩印等新兴市场股市小幅下跌,石油和工业金属普跌,黄金和部分农产品也连续下跌,国内股跌债涨。

美国经济仍好,日本加码刺激。美国6月成屋销量创9年新高,新屋开工环比大涨,地产市场景气高涨,已成为美国经济的亮点。美国7月PMI创1年新高,也表明美国经济目前运行良好,未受英国脱欧冲击。传闻日本打算将目前10万亿日元的刺激方案翻倍,其中大部分用于基建投资。

经济稳中有忧,物价继续回落。2季度和6月经济短期企稳,7月以来的发电耗煤和粗钢产量等生产数据与6月基本持平,意味着短期经济依然稳定。但7月地产销售增速延续6月以来回落的态势,也意味着经济下行风险未消。虽然洪灾给菜价带来短期压力,但由于猪价持续下跌,食品价格整体未涨,我们预测7月CPI仍有望继续下降至1.8%。

货币短紧长松,货币政策稳健。上周央行连续两周投放货币,但上周银行间货币利率小幅上升,显示短期流动性略偏紧,但10年期国债利率降至2月以来新低,显示长期流动性宽松。6月经济短期稳定但下行压力未消,物价小幅回落,预示着货币政策难收紧,但海外动荡背景下资金流出放缓,降低央行短期放松必要性,货币政策依然维持稳健。

推进科技创新,改革地产税制。国务院常务会议通过“十三五”国家科技创新专项规划,指出创新是引领发展的第一动力,将以创新型国家建设引领和支撑升级发展。财政部部长表示未来将改革房地产税制。

通胀步入尾声,关注利率下降。自从英国脱欧以来,全球资产表现从狂欢逐渐走向分化,目前金融资产普遍上涨,但商品则反弹乏力。我们认为本轮商品价格上涨主要由供给收缩驱动,涨价是一次性重估,而不同于需求拉动情况下的价格持续上涨。目前下游最大的房地产行业出现回落风险,也意味着本轮通胀或已步入尾声,未来应该从实物类资产转向金融资产,其中债市尤其国债将受益于利率下行,而股市应从受益于涨价的重资产转向轻资产的服务业,以及受益于利率下降的稳定高股息类。

交易行情延续,利率曲线牛平

债市继续上涨。上周国债利率平均下行5bp,AAA级、AA级企业债利率平均下行8、11bp,城投债利率平均下行10bp,中证转债指数小涨0.14%。

资金短期略紧。上周货币利率小幅上行,主要受7月缴税大幅增加以及债券牛市加杠杆等因素影响。但央行上周继续大幅投放货币,加之汇率贬值预期稳定、资金流出放缓,长期流动性仍有望保持稳定。

利率曲线牛平。7月以来,由于季末流动性冲击的缓解,短端利率大幅下降,代表性的1年期国债利率下行约15bp,而10年期国债利率下行约5bp,收益率曲线短期变陡。但上周超长期限债券的大幅上涨反映对未来经济和通胀的悲观预期,三季度地产投资下行或对经济形成压力,而大宗商品价格重回跌势,通胀预期仍偏弱,对长端形成支撑,未来收益率曲线或进一步平坦化,短期下调10年国开区间至2.9%-3.3%。

交易行情延续。上周信用债继续上涨,收益率曲线平坦化下行。山西提出确保七大省属煤企不发生债务违约,云南省对于云煤化的债务处置也体现了其对于公募债保刚兑的重视,而辽宁省政府在东特钢债务处置上则较为消极,形成冰火两重天。过剩产能行业的外部支持将呈区域性分化,需自己考察政府支持意愿、审慎投资。

以下是具体分析:

宏观部分:通胀步入尾声,货币短紧长松

一、经济:稳中有忧

1)经济短期企稳。2季度GDP增速6.7%与1季度持平,6月工业增速反弹至6.2%,均显示经济短期企稳。但6月制造业与民间投资均现负增长,地产销量投资增速见顶回落,均预示下半年经济依然承压。

2)7月经济平稳。7月中上旬6大集团发电耗煤同比增长2.4%,与6月基本持平。7月上旬全国粗钢产量同比增长1.4%,也与6月增速基本相当。发电和钢铁生产数据显示7月经济依然平稳。

3)地产仍是隐忧。7月中上旬30大中城市地产销售面积同比增长9.4%,比6月的12.8%略有回落,而且下旬增速有进一步下滑的迹象,尤其此前一线城市的回落趋势正在向二线城市扩散,地产市场的回落仍是下半年经济的主要隐患。

二、物价:有望继续回落

1)菜价小幅反弹。近期北方连降暴雨,推动蔬菜价格反弹,但幅度依然有限,上周商务部蔬菜价格环比上涨0.6%,农业部菜篮子价格环比持平。

2)物价有望再降。虽然7月菜价小幅反弹,但由于猪价持续回落,7月食品价格整体仍跌。截止目前7月商务部、统计局食品价格环比降幅分别为1.8%和0.2%,我们预测7月CPI食品价格环比持平,7月CPI小降至1.8%。

3)PPI继续回升。7月以来大宗商品价格普遍上涨,其中煤、钢价价格大涨,但油价小幅下调。我们预测7月PPI环涨0.2%,7月PPI同比降幅有望继续缩窄至-1.8%。

4)通胀回升乏力。虽然肆虐的洪灾给菜价带来短期压力,但从历史经验看水灾对菜价的影响短暂且有限,且由于前期高涨的猪价持续回落,因而食品价格整体压力并不高。此外从大宗商品价格来看,本轮油价、钢价、铜价、玉米价格均未超过前期反弹高点,意味着供给收缩导致的价格反弹难以持续,也意味着未来通胀回升乏力,长期通缩风险远高于短期通胀风险。

三、流动性:货币短紧长松

1)货币短紧长松。上周银行间7天回购利率上升5bp至2.46%,隔夜回购利率上升3bp至2.06%,其中周五分别升至2.56%和2.1%,显示短期流动性稳中略趋紧。但代表长期流动性的10年期国债利率上周下降4bp,创今年2月以来新低。

2)央行加大投放。上周央行操作逆回购2850亿,MLF2270亿,上周逆回购、MLF共到期3310亿,央行通过逆回购和MLF共投放1810亿,加上国库现金招标投放500亿,因而上周累计净投放2310亿,连续两周净投放货币。

3)汇率贬值放缓。上周美元指数继续升值0.7%,但人民币汇率并未跟随贬值。6月以来英国脱欧导致天下大乱,而国内股市债市均反弹,显示稳定的中国市场相对动荡的海外市场的吸引力增加,而国内资金流出也短期放缓。

4)货币政策稳健。6月经济短期稳定但下行压力未消,物价小幅回落,预示着货币政策难以趋紧,但海外动荡背景下资金流出放缓,降低央行短期放松必要性,预计未来货币政策依然维持稳健。

四、政策:把中国的事情办好

1)把中国的事情办好。李克强同世界银行行长、国际货币基金组织总裁等6大国际组织负责人举行1+6对话,称促进世界经济稳定复苏是各方的共同责任,反对各种形式的保护主义。当前中国经济形有波动,势仍平稳,继续向好。我们适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线,实现增量崛起,存量调整,结构转型。中国经济是世界经济的“稳定锚”。我们把中国的事情办好本身就是对世界发展的贡献。

2)将改革房地产税制。中国财政部长楼继伟在G20财长会议上表示,营改增非常有利用专业化,就有利于创新;应该改革房地产税制,遗憾的是目前还没推出来,除了信息收集困难,还有利益调整的阻碍,下一步会义无反顾去做。

3)推进国家科技创新。国务院常务会议通过“十三五”国家科技创新专项规划,将增强原始创新能力,构筑先发优势、用好比较优势,打造高效协同的创新生态链,加快科技体制机制改革步伐,充分调动科技人员积极性。

五、海外:美国地产制造业向好,日本考虑加码刺激

1)欧洲央行按兵不动。上周四,欧洲央行选择按兵不动,符合市场预期。在多年的货币政策刺激后,欧洲央行的弹药越来越少。欧央行还认为目前没有9月采取QE行动的迫切需求。虽然QE的规模将在9月的会议上再被讨论,但除非景况恶化,目前的决定改变的可能并不大。

2)美国房地产市场持续回暖。美国6月成屋销售总数年化557万,创下9年新高;6月新屋开工环比上涨4.8%,创2月以来最大单月涨幅。房屋销售已经成为美国经济的亮点。这显示出在英国退欧风波的冲击下,美国经济表现依然相对稳健。

3)美国7月制造业PMI向好。美国7月制造业PMI初值为52.9,为2015年10月来最高,现在讨论制造业是否开始复苏还为时过早,但这是个积极的信号。尤其是雇佣增加创造了年内最高水平,暗示企业对未来经济更加乐观,开始再次扩张产能。

4)日本考虑加倍刺激。日本媒体上周报道,日本政府考虑加大刺激经济的投入规模,可能翻倍至20万亿日元,政府希望方案于今年8月初得到内阁批准,其中最大部分8.3万亿日元用于基础设施建设和改善,如增加修建磁悬浮列等。

债券部分:交易行情延续,利率曲线牛平

一、货币市场:利率中枢稳定

1)资金面略收紧。上周央行逆回购投放资金2850亿,逆回购到期1300亿,MLF投放2270亿,MLF到期2010亿,加之国库现金定存500亿,整周净投放2310亿。一方面7月是缴税大月,历年财政缴款不低于4000亿,而债券牛市的重新展开也增加杠杆资金需求,上周货币利率上行,R007均值上行5BP至2.46%,R001均值上行3BP至2.06%。

2)货币宽松边际作用下降。从全球看,不断货币刺激带来各国零利率,但对经济增长作用有限。上周央行盛司长提出目前企业陷入某种程度的流动性陷阱,货币政策效果有限,应更重视财政货币政策的协调。这意味着短期通过货币放松来刺激经济的可能性下降,地产投资见顶回落令下半年经济承压,稳健货币配合积极财政依然是主要政策搭配。

3)利率中枢稳定。9月G20会议,10月人民币正式纳入SDR货币篮子,央行连续上调人民币中间价,贬值预期减弱,缓解资金外流压力。国内流动性短期无忧,维持未来3个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%判断。

二、利率债:牛平延续

1)利率债继续上涨。上周黑色系商品价格下跌,印证需求面偏弱。股市小幅震荡,债市表现靓丽,尤其是超长期限债,单周20年、30年期国债收益率下行超过10BP,收益率曲线平坦化。具体来看,1年期国债下行6BP至2.26%;1年期国开债下行7bp至2.33%;10年期国债下行4BP至2.79%,10年期国开债下行3BP至3.15%。

2)一级招标结果向好。上周政金债一级发行结果均较好,20年国开债认购倍数高达6.02,配置资金仍在不断进入债市,并青睐超长期品种。国债方面,7年期中标利率低于二级6BP;30年期因发行量稍大而使得中标利率高于二级,但也创近年来30年期发行利率的新低。上周国债发行824.9亿,地方债发行1511.9亿,政金债发行910亿,利率债发行量上周增加987亿,主因地方债较上周增加876亿。

3)短端下行快于长端,利差制约改善。7月后随着资金面宽松,利率债短端下行幅度大于长端,利差有所扩大,国开利差已上升到历史均值以上。上周超长期限债券的大幅上涨反映对未来经济和通胀的悲观预期,三季度地产投资下行或对经济形成压力,而大宗商品价格重回跌势,通胀预期仍偏弱,对长端形成支撑。在货币稳健基调下,随着基本面恶化,利差或再度被压缩。

4)“牛平”延续。信用事件此起彼伏,存量债市资金从信用转向利率趋势在延续,利率债需求旺盛。央行细心呵护资金面,债市短端下行为长端下行打开一定空间,叠加基本面未有好转,收益率曲线或进一步平坦化。短期维持10年国债区间2.6%-3%,下调10年国开区间至2.9%-3.3%。

三、信用债:交易行情延续,政府支持分化

1)上周信用债收益率大涨。上周信用债继续上涨,收益率曲线平坦化下行。AAA级企业债收益率平均下行8BP,AA级企业债收益率平均下行12BP,城投债收益率平均下行10BP。

2)东特钢债转股存疑。东特钢债券持有人会议提出了要求监管机构暂停辽宁地区企业发债、金融机构停止购买辽宁债券的议案,虽该议案最终被发行人同意和监管层接纳的可能性不大,但已引发市场广泛关注,且会进一步加剧投资者对东北企业的担忧。虽东特钢公募债券债转股现实操作性较低,但管理层仍在推进,后续进展值得关注。

3)中城建点心债违约。据媒体报道,中城建未能按时支付一笔提前赎回的点心债,虽或由于未提前向外管局备案而致无法汇出款项的技术性原因,但已构成实质性违约而致点心债大跌,其存续的161亿元在岸债券也将面临较大的估值波动风险。

4)外部支持区域性分化。山西提出确保七大省属煤企不发生债务违约,云南省对于云煤化的债务处置也体现了其对于公募债保刚兑的重视,而辽宁省政府在东特钢债务处置上则较为消极,形成冰火两重天。过剩产能行业的外部支持将呈区域性分化,可通过财政实力、金融资源、机构设置等对比政府支持能力,通过信用环境、困境行业重要性程度、债券发行依赖度等考察政府支持意愿。

四、可转债:关注医药流通和国企改革

1)转债连续五周上涨。上周沪深300下跌1.56%,中小板指数下跌1.27%,创业板指下跌0.61%。而转债市场表现好于股市,中证转债指数小幅上涨0.13%,连续五周上涨。

2)个券涨多跌少。上周上涨前五位的个券分别为江南、九州、海印和格力转债。其中江南转债受益于业绩预增,正股上涨12.1%,转债上涨5.1%;九州转债受益于政策利好,正股上涨11%,转债上涨3.3%。而顺昌转债跌幅最大、为3.8%,受正股下跌10%拖累;另外航信转债跌幅在1.7%。

3)关注医药流通和国企改革。上周转债市场加权溢价率小幅反弹至45%,广汽和九州转债于上周进入转股期。震荡市业绩为王,建议谨慎博弈,适当参与估值合理、有业绩、有主题的个券。继续推荐九州转债(新版GSP追溯制、两票制、营改增等利好医药流通领域龙头)、国贸、以岭等,短期关注电气转债(国企改革主题、优质资产注入,但溢价率偏高),对于价格过高的个券仍建议获利了结。

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